Alrededor del mediodía de ayer en Los Ángeles, el inversionista Mark Suster de la firma de capital de riesgo Upfront Ventures comenzó a instar a «calmaen Twitter. Silicon Valley Bank había estropeado sus publicaciones el miércoles en torno a un esfuerzo por reforzar su balance, y los fundadores de nuevas empresas comenzaban a temer que sus depósitos en la institución amigable con la tecnología de 40 años estuvieran en riesgo.mineral en la comunidad de VC necesita hablar públicamente para sofocar el pánico sobre @SVB_Financial», escribió Suster, diciendo que creía en la salud del banco y que el mayor riesgo para las nuevas empresas, los capitalistas de riesgo que el banco ha atendido durante mucho tiempo, y el propio SVB sería el «pánico masivo».
Como ahora sabemos, Suster ya era demasiado tarde. La industria estaba nerviosa y el CEO del banco, Greg Becker, hablando serenamente a los clientes del banco en una llamada de Zoom ayer por la mañana, logró asustarlos aún más al pronunciar las palabras: «Lo último que necesitamos que hagas es entrar en pánico».
Esta mañana, después de que Silicon Valley Bank detuviera la negociación para frenar la caída libre de las acciones -ya se habían desplomado más de un 80% entre el miércoles y el jueves-, el Departamento de Protección e Innovación Financiera de California dijo que cerró el banco. Luego lo movió bajo el escrutinio de la FDIC, que está determinando los próximos pasos a medida que los clientes del banco lidian con cómo pagar sus facturas mientras tanto.
Hoy le preguntamos a Suster sobre su consejo de ayer y si se arrepiente o no. Durante nuestra conversación, también se hizo eco de un número creciente de otras personas en el mundo de las empresas emergentes que comenzaron señalar con el dedo en lo que insisten es en que un pequeño número de VC ha hecho sonar las alarmas en el ecosistema de inicio, lo que derribó SVB pero también, potencialmente, provocó el contagio. Aquí está esa entrevista, ligeramente editada por su extensión y claridad.
TC: Usted estuvo en CNBC esta mañana, donde dijo que cree que las sociedades de cartera deberían haberse diversificado donde han estado guardando su dinero todo el tiempo. Pero entiendo que Silicon Valley Bank requería que muchas startups tuvieran una relación exclusiva con ellos.
MS: SVB generalmente no requiere exclusividad a menos que esté incurriendo en una deuda. El problema es que mucha gente se está endeudando y advertimos [portfolio companies] al respecto durante un año.
¿Qué porcentaje de sus startups cree que tienen relaciones bancarias diversificadas?
Aproximadamente la mitad tiene una relación con SVB. Tal vez la mitad de ellos tienen cuentas alternativas.
Estuviste apoyando muy visiblemente a SVB ayer mientras todos corrían para las salidas. ¿SVB es un inversor en su empresa de capital de riesgo?
No.
¿Upfront ha retirado su dinero de SVB?
No.
¿Estás preocupado porque no has retirado tu dinero?
No. Escuché que ayer se sacaron alrededor de $ 12 mil millones de SVB, y SVB tiene poco menos de $ 200 mil millones en activos, o 6.5% a 7% de [its assets] que se ha ido en un día. No es catastrófico, pero la Fed sabía que se iba a acelerar. No quieren una corrida bancaria, así que supongo que a la Fed, en una situación perfecta, le gustaría que alguien comprara SBV, y sospecho que están hablando con cada banco y haciendo una revisión mientras hablamos.
¿Te sorprende que nadie se haya presentado todavía?
Imagina que tienes todo un grupo de personas que están evaluando la compra de un banco. ¿Cómo lo califica cuando no sabe cuánto se está filtrando? ¿Cómo atrapas un cuchillo que cae? Por [shutting down SVB this morning], la Fed detuvo la caída de ese cuchillo; ahora creo que veremos una liquidación ordenada el domingo. JPMorgan, Bank of America, Morgan Stanley, [someone will step in to buy it]. Entonces creo que el pánico se detendrá, porque si te retiras de SVB porque estás preocupado por SVB, ya no será un problema.
¿Cómo calificará SVB un comprador? Su capitalización de mercado era de alrededor de $ 6.3 mil millones cuando cerró esta mañana.
La valoración de un banco está correlacionada pero sobre todo descorrelacionada con sus activos. Hay acreedores y accionistas, y si una empresa quiebra, los acreedores obtienen dinero antes que los accionistas. Lo que la gente apostaba con SVB era que los accionistas ordinarios no obtendrían nada porque SVB se declararía en quiebra; [its market cap and assets] se volvió no correlacionado porque no creían que SBV sobreviviría.
Lo que importa es: ¿hay activos y hay valor aquí? SVB es un prestamista para una industria tecnológica muy rica en efectivo y bien administrada, y esos clientes son codiciados. SVB no solo atiende a nuevas empresas, sino también a fondos de capital de riesgo y fondos de capital privado. ¿Imaginas que de repente tienes acceso a él? Es por eso que muchas empresas están trabajando con la Reserva Federal, tratando de descubrir [what’s what] en este momento, incluidos un montón de fondos de cobertura y otros grandes fondos de capital privado, así como bancos.
¿Un banco importante enfrentaría problemas antimonopolio aquí, tratando de adquirir SVB?
La Fed tiene un objetivo, y es evitar el contagio. Todos los demás bancos regionales o sin escala están actualmente afectados. Es por eso que obligarán a que suceda algo para el lunes.
¿No crees que la bancarrota es el siguiente paso? ¿No es eso lo que pasó con Washington Mutual? Los compradores quieren comprar los buenos activos y dejar todos los pasivos al gobierno, ¿verdad?
No es oficialmente la bancarrota, pero es lo más cerca posible. Será [a buyer] dar dinero a los accionistas? Creo que esas acciones podrían caer a cero; un adquirente puede muy bien decidir no rescatar a los accionistas, pero los accionistas son diferentes de los depositantes.
Hablando de eso, ¿Upfront otorga préstamos puente a nuevas empresas que han perdido acceso a su dinero en SVB por ahora?
Tiene 24 horas. Probablemente comencemos esas conversaciones la próxima semana. Les hemos dicho a nuestros directores ejecutivos que si se encuentra en una posición en la que necesita un préstamo puente en las próximas dos semanas, debe reunir a su directorio porque esta es una decisión que debe tomar una junta directiva. Si la gente cree en sus perspectivas, no debería ser difícil obtener dinero para uno o dos cheques de pago. Si no lo hacen, puede acelerar su desaparición, pero [going out of business] probablemente iba a suceder de todos modos.
Me pregunto si estaba tratando públicamente de aplacar a sus pares mientras aconsejaba en privado a los fundadores que retiraran su dinero de SVB, solo para estar seguros.
te aseguro que no Cada VC que conocía le decía a la gente: “Creemos que sus repositorios están seguros con SVB. Sería prudente tomar efectivo porque podría tener una crisis de liquidez durante una semana, pero no creemos que una corrida bancaria tenga sentido. Los capitalistas de riesgo experimentados y profesionales en Silicon Valley entienden que una corrida bancaria perjudica a todos.
¿Está diciendo que los socios de Founders Fund y Coatue e Y Combinator no son capitalistas de riesgo profesionales experimentados?
Dije que un puñado de personas le decía a la gente que corriera hacia la puerta y se felicitaban por ello. Deja de lado lo que le hace a SVB. Si la Reserva Federal no interviniera, ¿cuántas quiebras y otros efectos dominó habría? Estos capitalistas de riesgo se dan la bienvenida unos a otros. Veo correos electrónicos de VC a sus LP, de los que formo parte en algunas empresas, y transmiten estas cosas como, «¿No soy súper inteligente?»
¿Cuántos de sus negocios no podrán hacer nómina por este cierre?
Supongo que esto se resolverá el lunes o el martes y afectará a muy pocas personas. Si se extiende más allá de una o dos semanas, afectará a muchas empresas de la industria. Cualquiera que tenga un día de pago hoy o el lunes necesita que los inversores hagan préstamos puente rápidos de los inversores o retrase el día de pago 48 horas.
¿Puede esto realmente ser resuelto tan rápidamente?
Lo que me da confianza es que la Fed sabe [the implications if it doesn’t].
¿Quién es el más afectado aquí inmediatamente?
Empleados de SVB que poseían grandes sumas de dinero en acciones de la empresa porque creían en su empleador. Los accionistas.
¿Quién se beneficia de esta situación? ¿Dónde vas a mover tu dinero?
Creo que probablemente verá personas que confían en los grandes bancos en lugar de en los pequeños. Eso es lo que personalmente aconsejaría. Personalmente, ya he repartido mi dinero en cuentas bancarias porque estoy sujeto a los límites de la FDIC y soy una persona conservadora. Ya estoy fuertemente invertido en bonos del Tesoro y otros activos seguros de alto rendimiento. En cuanto a Upfront, hacemos negocios con SBV y tenemos cuentas vinculadas a Morgan Stanley. Probablemente abriremos dos o tres cuentas con otros bancos la próxima semana.