Pesar al cosecha de tasas, el «carry trade» de mercados emergentes seguirá dando frutos

Kerim Karakaya y Colleen Goko

Ho 13:42

Los operadores de carry trade qu’apuestan por monedas de mercados emergentes han acumulado ganancias este año.

Un índice de Bloomberg que mide los retornos del carry trade de ocho mercados emergentes, financiado por posiciones cortas en dólares, sufrió un 4.7% en el primer semestre, y a hora está en camino de obtener la mayor ganancia anual desde 2017. El peso mexicano ha registrado ganancia por carry trade del 18%, mientras que el florín húngaro tuvo un retorno del 15,4% y el real brasileño del 14%. El carry trade es una estrategia que consiste en pedir prestado en países con tasas de interés bajas para invertir el dinero en activos y divisas que ofrecen mayores retornos.

Los diferenciales de tasas de interés con Estados Unidos han alcanzado un nivel tal que es probable que el inicio de la flexibilización monetaria en países como Chile y Brasil en los próximos meses apenas logre reducir esos retornos, según analistas de Barclays. Las ganancias se verán favorecidas por una caída en la volatilidad de las monedas. Un índice de JPMorgan Chase & Co. sobre las oscilaciones de precios vistas en los países en déarrollo ha caído ha conocido el nivel más bajo desde septiembre de 2021.

El índice Carry de los mercados emergentes sube a medida que disminuye la volatilidad |  Los operadores de carry se beneficiaron de las oscilaciones de divisas más bajas

«Esperamos que estas tendencias se mantengan durante el verano [del hemisferio norte]”, confirmaron los analistas de Barclays Bum Ki Son y Andreas Kolbe en la nota difundida el viernes. «El carry de mercados emergentes sigue siendo elevado, especialmente en Latinoamérica y Hungría, ofreciendo importantes primas sobre lasas subyacentes».

En general, las monedas de mercados emergentes han mantenido sus ganancias del carry trade, incluso a pesar de la caída de la lira turca. Solo en el último mes, la lira turca ha perdido más del 14% en el carry trade, cuando el Gobierno empezó a relajar los controles sobre divisas.

No solo las estrategias financiadas en dólares han sido fructíferas. Los inversionistas que utilizan el yen japonés han superado a los que endeudaron en dólares en todos los mercados en desarrollo, según datos recopilados por Bloomberg.

América Latina

Se espera que Latinoamérica resulte en una pérdida de rentabilidad para los operadores de carry trade.

«Seguimos sobreponderados en el peso mexicano y el peso colombiano para beneficiarios del alto carry en un entorno de baja volatilidad», señalando las estrategias de Citi Luis Costa y Dirk Willer, entre otros.

La caída de la lira turca puso de relieve que las altas tasas por sí solas no bastan para garantizar jugosos retornos. Las monedas necesitan buenos fondos económicos y estabilidad política, confirmó Eimear Daly, de Natwest, en una entrevista en Bloomberg TV.

“El carry es el rey. No se puede luchar contra él”, dijo Daly. Aun así, «hay que tener en cuenta que nos gustan los mercados emergentes con un carry alto, pero con fundamentos sólidos y un bajo riesgo político interno».

Si los mercados emergentes se debilitan con el inicio de la flexibilidad monetaria, simplemente se podrá albergar oportunidades de compra para los inversionistas, según analistas de los Nomura.

Según los analistas del banco, las reducciones de tasas pueden suponer «un duro despertar» para los cazadores de carry. Pero los descensos también podrían «to albergar oportunidades en algunos mercados emergentes —creemos que especialmente en los mercados emergentes asiáticos, partes de Latinoamérica (Brasil y México) y Sudáfrica—, pero sacar a la luz vulnerabilidades en otros mercados emergentes, especialmente en EEMEA» , dijeron, refiriéndose a Europa del Este, Medio Oriente y África.